日期：2015-5-19來源：工商時報

　　上周五人民幣兌美元匯率中間價6.1085，這是繼周四的中間價6.1093，創去年2月以來的15個月新高後，進一步小幅揚升。不過這與大陸近來陸續公布的低迷經濟數據，和政府推出的刺激經濟措施，顯得格格不入，更令外界好奇，在大陸政府的決心下，人民幣走勢將會如何。

　　觀察今年以來美元所以走強，主要由於日本和歐洲同時推進貨幣量化寬鬆措施，加上美國聯準會釋放的消息，讓市場人士多以為美國最快今年6月就會升息，使得美元快速走強。美元指數在不到1個月內的時間，從原本93攀升至3月13日的100，創12年來新高。相對地，在這段期間，人民幣兌美元則出現走弱，最低來到6.28附近。

　　然而4月中旬大陸總理李克強在接受英國金融時報訪問時，明確表示不希望人民幣貶值，因為中國不能光靠貶值來刺激出口而不注重內需，這不利中國經濟結構調整；另一方面，中國也希望主要經濟體加強宏觀政策協調，不願意看到各國發生貨幣競相貶值，那會導致貨幣大戰，逼著人民幣貶值，這對世界金融體系不是個好現象。

　　幾乎就在同一時間，大陸官方公布今年第1季經濟成長率為7%，是2009年以來最低，幾天後人民銀行就宣布降低存款準備金率1個百分點，等於釋出1.5兆元人民幣，為金融市場挹注資金。接著5月初大陸海關總署發布4月進出口統計，出口年減6.4%，進口年減16.2%，對外貿易不振，大陸經濟下行的壓力大增，人民銀行隨之再祭出調降存放款利率的措施。至此，一般認為人民幣匯率也必然會有貶值的壓力。

　　然而情勢剛好相反，雖然經濟數據不佳，且經濟下行，但上周人民幣匯率在官方的主導下，其匯率中間價反而出現15個月來的高點，這在西方資本市場人士看來，顯得邏輯不通。其實在李克強的談話後，儘管美元指數仍處高位，但人民銀行已引導人民幣兌美元從接近6.3回升至6.2。最近1個月，歐洲經濟出現好轉，歐元轉強，以及聯準會可能延遲升息的消息，使美元指數從100附近的高點急轉直下，至上周五已下滑至93左右，是3個月低位。由於人民幣向來釘住美元而小幅波動，當美元走弱時，人民幣也同時對其他貨幣走弱，使得人民幣兌美元更有升值空間，這應該符合中國式的市場邏輯，同時也藉此向全球金融市場宣示中國政府的言行合一，人民幣不但沒有貶值，甚至還趨向升值，上周五人民幣兌美元中間價因此來到6.1085。

　　然而美國政府在4月中公布半年一度的匯率報告，卻有不同的看法。對於中國的部分，該報告指出：雖然過去10年來中國政府讓人民幣走升，但其匯率依然嚴重低估，北京當局應該加快建立制度，以確保人民幣匯價交由市場決定。只是相距不到1個月後，華爾街日報報導說，國際貨幣基金(IMF)在即將公布的報告中，將宣布人民幣估值合理，這是10多年來首見。依金融專家分析，這個報告不但削弱美國對中國匯率政策的批評，下半年人民幣納入IMF的特別提款權(SDR)一籃子貨幣的可能性，也因此大增。

　　其實這10多年來，西方國家不斷批評人民幣低估而要求大陸加速人民幣升值，但大陸始終依著自己的腳步，讓人民幣緩緩單向升值，以配合本身的經濟成長速度。一直到近2年，人民幣兌美元走到6.0至6.2的價位時，人民幣不再單向小幅升值，開始出現雙向波動，顯示大陸當局應是認為人民幣已走到均衡的價位了。

　　就在此時，雖然經濟下行，但為了獲得IMF的支持，同時展現大國氣勢，人民幣一定要維持相當的穩定性。同時，中國正尋求以消費為支柱的經濟轉型，減少對廉價商品出口和投資的依賴，更要維持人民幣的強勁，這就是近日人民銀行多次降低利率和存準率，但人民幣卻反而升值的原因。

　　惟西方金融市場規則和美元主宰全球金融市場已久，對於大陸以政策強制人民幣升值，頗不以為然，再加上人民幣尚不能完全自由兌換，因此懷疑人民幣能否成為儲備貨幣。然而貨幣的強弱本來就是一國政治力量的延伸，尤其大陸已為全球第二大經濟體，又是美國國債的最大債權人，過去其他國家的貨幣總要跟隨著美元起伏而波動，並且依著美國設立的準則而行，但大陸可能不一樣。尤其IMF的國家中，除了美國以外，其他許多國家有意促成美元、歐元以外的儲備貨幣出現，以抗衡美元獨大的局面，則今年內人民幣更需要大陸政府的強力支持以維持穩定；未來若成為儲備貨幣，則人民幣就更有自主性，也更有力量維持穩定。