日期：2014-8-30来源：经济日报

　　今年上半年人民币汇率出现剧烈变动，自2月开始，人民币兑美元汇率呈现趋势性贬值，一直到5月初，才开始出现反弹；人民币兑美元汇率，第1季平均贬值幅度高达3.5%，几乎侵蚀去年全年升幅，第2季则升值1.5%。最近3个月，人民币兑美元汇率涨跌互见，平均而言，6月呈现升值，7月则呈现贬值，自8月初开始迄今，人民币即期汇率止跌回升的趋势渐强，迭创近5个月以来的新高。

　　近期人民币汇率之变动，与同期间大陆经济整体表现大致相符，随着出口成长加速，已持续一段时间的宏观经济低迷不振之势，自5月开始有了改观，外贸成长与经济复苏导致结汇需求增加，促使人民币汇率止跌回升。此外，「港沪通」即将实施的预期，对大陆股市产生激励作用，资本流出减缓、流入增加的迹象愈加明显，都对人民币升值产生压力。

　　展望未来人民币汇率走势，基于大陆经济基本面表现逐渐转好，「微刺激」和经济改革等政策措施陆续执行所带来的「政策红利」，对于海外资金具有一定的吸引力，市场上普遍预期今年初出现的趋势性走贬现象应不会再发生，下半年人民币汇率将稳步升值。

　　不过，外资金融机构和金融专家也都认为，未来人民币呈现持续、大幅升值的空间也不大，有升有贬、双向波动或将成为常态。主要是因为外需成长的动能仍存在诸多不确定因素，同时国内资产价格下跌和影子银行等衍生的金融风险犹存。此外，包括美国升息的预期，以及近期地缘政治变化、「沪港通」之启动等因素，对全球资金流向增添了诸多不确定性，或将影响国际资金流动，以及人民币汇率水准。

　　大陆央行的汇率政策非常清楚，就是要「增强人民币汇率弹性」、「保持在合理均衡水准上的基本稳定」，以避免人民币单向过度的升值或贬值预期。对大陆而言，人民币快速升或贬都不是政策最佳选择，因为快速贬值，不利于调整经济结构，也不利于贸易平衡，且可能徒增国际贸易摩擦，尤其更不利于推进人民币国际化；而快速升值，不但不利于出口，而且可能引发国际热钱大量流入，推高大陆的资产泡沫风险。

　　为指导即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价，大陆央行一直定期公布人民币汇率中间价。有趣的是，在近期人民币升值趋势中，出现人民币中间价与市场即期汇率的走势不完全一致，也就是说人民币即期汇价对中间价的敏感性降低，这种现象或可解读为，在汇率水准的决定上，市场因素的影响力上升，也反映大陆央行透过公开市场操作干预，已较过去减少许多。

　　值得一提的是，当人民币汇率重拾升值走势时，大陆央行自7月底开始，又悄悄地进行公开市场操作，实现微量净回笼，显示央行退出常态化干预只是因应时势的权宜作为，所谓将更重视由市场决定汇率的说法，只是政策宣示，不可能就此交出汇率政策主导权。

　　大陆央行未来势必会积极透过公开市场操作干预外汇市场。在增强人民币汇率弹性方面，大陆央行早在今年3月间已经做好制度安排，将美元兑人民币交易价格浮动幅度由1%扩大至2%，因此，人民币汇率双向变波动是大方向，今后汇率弹性会继续扩大。

　　值得注意的是，最近以来主要国家的货币政策正走向分歧的道路，对今后大陆货币政策和汇率政策将构成新的挑战。欧洲央行实施超级宽松货币政策，使得欧元汇率走低；而美国经济已稳步迈向复苏，失业率下降、通膨压力不存在，正在逐步退出超宽松货币政策，且升息预期升高，美元汇率升势转强。欧美各国的政策歧异大都已反映在日益扩大的利差上，未来可能进一步导致汇率波动，这种局势将使大陆的货币政策和汇率政策陷入两难的境地。大陆央行会发现汇市波动将愈来愈难管控，投资人想从金融市场中继续稳定获利，面对的挑战也愈来愈大。