日期：2014-12-3来源：工商时报

　　中国国家统计局和中国物流与采购联合会公布，11月官方版制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.3，较上月终值回落0.5，创下9个月新低。同时，11月汇丰中国制造业PMI终值为50.0，不仅较10月终值50.4来得低，亦创7个月来新低。

　　尽管最新的官方和汇丰PMI仍高于50的景气荣枯分界线，但官方PMI已连续2个月终值低于上个月水平，并自7月来呈现走跌趋势，而汇丰PMI更是自8月来便在50边缘游走打转，显示制造部门缺乏增长动力，中国经济下半年来持续面临下行压力。

　　进一步分析细项，产出和新出口订单指数滑落以及持续转弱的就业指标依旧是拖累官方和民间版PMI指数的主因。以中国官方PMI来说，新增订单指数可衡量中国的经济前景，而11月新增订单指数为50.9，较上月下降0.7；出口的新增订单低于50的荣枯线，降至48.4。以民间版PMI来说，新出口订单虽仍在扩张区间，却也来到五个月低点，产出指数虽高于初值的49.5，却仍跌景气荣枯线来到49.6，创4月来新低。

　　有鉴于国内需求疲软、经济下行与通缩风险尚存，需要更多的货币和财政政策宽松出笼来提振经济，因此，中国官方动作频频预防经济恶化，例如，中国人民银行上个月出其不意地祭出降息，调整先前仅透过定向降准等公开市场操作工具，并一举加大货币宽松讯号以力保增长。

　　降息的确激励中国股市，中国上证指数和沪深300指数上演强劲涨势回应，事实上，中国A股向来是散户主导的市场，外资占A股比重仅2%，长期与国际市场脱轨，过去国际资金需透过QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)来参与中国股市，但因仅供机构参与且限制重重，因此开放程度较低，而「沪股通」同时允许境外机构及个人投资者参与其资本市场，开放程度较高，随着「沪股通」上个月正式启航，更多国际资金进驻后，有助于提升A股能见度，也可望改善现阶段散户短线进出造成中的大幅波动，拉抬向上动力。

　　配合「沪股通」登场，香港金管局取消香港居民每人每日兑换人民币额度不再受限于2万元人民币，有利于香港金融机构推出和发售人民币理财产品，方便散户投资人买卖人民币资产；再者，在港换汇全面使用离岸报价，境外投资者可套用境外离岸市场化的汇率来投资中国A股，有助于人民币汇率市场化的改革大方向。

　　此外，国际资金多了一个投资中国A股的管道，料将刺激市场对人民币的可兑换需求增加，并进一步扩大人民币的结算和使用范围，预期人民币投资需求未来会温和增长，进而提升人民币国际能见度更有正面帮助，并构成向上支撑。

　　然而，人民币国际化的过程却也让QDII(合格境内机构投资者)的投资收益蒙受侵蚀。由于依照QDII规定，中国内地投资者往香港及其他国家资本市场进行投资，其人民币必须兑换成美元，再将所持外汇透过中国政府认可的四类金融机构(基金类、券商类、银行类、保险类)来参与，也因此，就算境外资本市场让QDII得以赚取丰厚的境外投资收益，但投资本金和收益于投资到期后，终究需要结汇成人民币，一来一往之间，QDII最后实质收益率将随着人民币走升而逐渐递减。

　　有鉴于此，人行发布了「中国人民银行关于人民币合格境内机构投资者境外证券投资有关事项的通知」冀望能解决这个问题。此通知规定，RQDII(人民币合格境内机构投资者)可以透过认可四类金融机构，直接以自有的境内人民币资金、或募集境内机构和个人的人民币资金，投资于境外资本市场以人民币计价的金融商品，且不同于QDII的额度审批制，RQDII境外投资的资金汇出规模以实际募集规模为准，不可超过其向国务院金融监督管理机构报送的产品最大发行规模。

　　RQDII新规定具有多项实质意义，除了中国境内投资者可免于忧心人民币走升带来的汇损，人民币投资者也多了一个投资海外的管道，可引导境内资本有序流出，再者，随着人民币资金流进境外资本市场，境外金融市场料将加快推出人民币金融产品创新的速度，扩大境外人民币资金池，进而吸引更多国际投资者参与，最终形成良性循环，有助加速人民币市场发展的国际化进程。