日期：2014-12-14來源：工商時報

　　面對經濟成長力道可能持續趨緩，中國人民銀行(大陸央行)被迫從原本「重點式」信用寬鬆的態度，轉向更直接的寬鬆貨幣政策，以期為長期經濟改革爭取更多時間。

　　11月21日，中國人民銀行宣布降息，不但寫下2年多來首次調降利率的紀錄，這突如其來的舉動更引發各界多方討論。人行決定將1年期放款利率下修40個基本點至5.6%，同時1年期存款利率亦下修25個基本點至2.75%。

　　儘管這一回，中國人民銀行並未在對外聲明中提及政策改變，但從人行此次降息的舉動來看，確實可以看出中國貨幣政策態度出現顯著的變化。

　　事實上，人行一直身陷兩難，一方面得在中國官方推動經濟改革之餘，守住經濟成長的底線；一方面又得避免因政策過度寬鬆，讓才逐步被導向正軌的經濟結構，再次陷入資產過度膨脹的泥沼中。

　　過去幾年，中國聚焦經濟「再平衡」政策，一路走來，從過去幾十年來的舉債、投資導向成長模式，到邁向穩定、消費導向的經濟成長路線。但最近幾個季度，中國經濟成長力道出現趨緩的跡象，中國政府於是祭出「重點式」信用寬鬆政策，以期在穩增長和調結構之間找到平衡點。

　　不過，目前來看「重點式」信用寬鬆政策的成效似乎有限。為什麼？首先，我認為「重點式」信用寬鬆政策成效並未真正擴散至整體金融體系，或降低企業借貸成本，是導致此次中國人民銀行政策態度出現轉變的關鍵之一。

　　再者，對於中國經濟未有明顯好轉，中國政府高層開始失去耐心，也是關鍵之一。例如國務院總理李克強一再指示中國政府必須設法調降所有中小企業的資金成本，國務院最近也透過聲明直指，目前借貸成本不僅對中小企業太高，就連許多國營企業也吃不消，暗示中國高層認為目前企業融資面臨的困境必須儘速解決。

　　此外，中國主要經濟指標表現持續趨緩，也讓人行面臨更沈重的政治壓力，被迫要採取更積極的政策，為經濟趨緩設下底限。也因此，中國人民銀行決定採取更直接的貨幣寬鬆政策，直接下令國營銀行與商業銀行調降放款利率，以有效舒緩企業借貸成本過高的問題。

　　但我相信，人行此次意外降息只是開端，由於目前存款準備率高達19.5%，未來利率與存款準備率可望進一步多次調降，聯博預期未來6到9個月內，銀行放款利率可望調降兩次，存款準備率至少調降100至200個基本點。

　　中國降息能否立即帶動經濟復甦，雖是未知數，但未來人行若可加重寬鬆貨幣政策的力道，相信應可望降低中國經濟進一步趨緩的風險。

　　至於中國人民銀行降息對人民幣匯市前景的影響？我認為，儘管降息造成了部分壓力，但基於人民銀行對於人民幣兌美元匯率的態度仍然堅定，加上境外流入中國股市與債市資金的速度持續增加，外界不需要就此看淡降息後的人民幣走勢。

　　展望未來，中國降息的舉動或許將壓抑原本人民幣走升的預期空間，但也不致於大幅貶值。因為人行不致於為提振經濟而祭出讓人民幣大幅貶值的激烈手段；即便是在過去全球金融危機爆發時期，中國人民銀行也未以此作為刺激經濟的手段。

　　此外，人民幣匯率維持相對強勢是人民幣邁向國際化的必備環節之一，就基本面而言，人民幣兌美元也有撐。以貿易盈餘為例，受惠電子產品出貨旺季的加持，今年中國出口表現亮眼，這一年來重拾每月貿易盈餘，最近幾個月更屢創高點，有利支撐人民幣的走勢。

　　依據聯博12月的預估，未來6個月人民幣兌美元匯率約為6.1，未來12個月約為6.05。