日期：2014-12-28來源：工商時報

　　時序已到年末，人民幣匯率變動同時進入年度的「尾盤」。然而，這一陣子該匯率的價位波動，卻帶有「政策與市場背道而馳」的矛盾現象。因而明年的人民幣匯率走勢甚為撲朔迷離，但中國人民銀行的政策意向，仍是首要觀察指標。

　　上述矛盾現象，主要發生在人民幣兌美元匯價之上，其具體表現，是人民幣在「官定中間匯價」上有所升值，但在外匯市場上的「銀行間即期匯價」上，卻反向貶值。兩種價位的變動是逆向而行，且有顯著的「乖離」情況。

　　官定中間匯價，是中國人民銀行每日上午公布的基準價；近期人民幣在此項匯價上的表現，可謂是穩中有升。譬如，本月初的價位是近於6.14元(兌1美元)，隨後有所升值，至月中已調至6.12元上下，一度是今年2月以來人民幣兌美元幣值的最高點。

　　而銀行間即期匯價，則是外匯市場上銀行間日常交易，隨時浮動的即時匯價。近期人民幣在此匯價上，表現相對疲軟，譬如本月初匯價約是6.15元(兌1美元)，隨後是走貶，至月中已到6.2元上下，是近半年來人民幣兌美元幣值的最低點。

　　進入本月下半月後，人民幣匯價如此矛盾的表現，仍在延續中。而這種態勢的背後意涵很容易理解，就是大陸外匯市場深受國際行市影響，而中國人民銀行卻在政策面亟力掌握匯率主動權，想要走自己的路，不受國際所左右。

　　眾所週知，近來美元在國際市場表現強勁，日圓、韓圜、台幣等眾多貨幣相對疲軟，這種情況，已經對人民幣市場匯率發生促貶作用。然而，作為大陸央行的人民銀行，顯然還是希望人民幣匯率能夠堅穩，不必因美元強勢而輕易地相對貶值。

　　人民銀行這樣的考量，頗有正面價值。首先，可以穩住大陸的國際收支，即人民幣不貶值，就會避免資金過度外流，而有助於維持大陸股市、房市乃至總體經濟的熱氣。否則，明年一旦美國升息，若又碰上人民幣匯率疲軟，大陸資金外流情況必很嚴重，並使大陸整體經濟遭受重挫。

　　其次，人民幣匯率保持堅穩，才能為「人民幣國際化」保駕護航。後者是當前大陸政府努力不懈追求的目標，總需要較強的人民幣幣值來支撐，以吸引中外金主持有及使用人民幣，使人民幣普遍流通於國際。

　　嚴格說來，這一陣子人民銀行逐日公布的人民幣中間匯價，雖是表現「堅穩」，但還談不上是真正的升值。因為，本月初以來的這一波匯價上調，僅止於補回今年較早時貶值的幅度，尚未出現創新高的升幅；當前人民幣該項匯價水平，還低於去年此時。

　　去年年底，人民幣中間匯價約是6.09元，是多年來人民幣年底匯率最高點。與其相較，今年此時中間匯價仍處在貶值狀態，以本月中的6.12元左右而言，仍較去年底貶了2分多。

　　這也給人民銀行出了一道考題，就是今年年底的人民幣中間匯價，應否升過去年年底。如果今年最後一個營業日，該匯價能升過去年年底的水平，則將顯示人民銀行的匯率政策，將由「堅穩」進一步強化為「升值」。在這種情況下，明年的人民幣匯率走勢，將會升多貶少，連當前較疲軟的市場匯價，在明年也少有續貶空間。

　　自2005年匯率改革以來，人民幣年底中間匯價，呈年年升值，無一年例外。各方按照「慣性定律」，難免認為今年年底該匯價應能「連莊」升值。如果該匯價出人意料，於年底升不過去年底價位，則將是10年來首度在年底貶值，恐將使明年人民幣匯率的「空頭」氣氛升高，並衝擊投資者買進人民幣資產的意願，而不利於大陸資金進出的穩定。

　　針對這個問題，人民銀行理當在年底前的這幾天內，作出妥善決策，並體現在今年最後一個交易日所公布的當天中間匯價之上。要而言之，今年底人民幣對美元中間匯價，究竟是續升，或是首開貶值記錄，是非常重要的指標，對海內外金融市場影響深遠，各方都在等著看。人民銀行宜充分衡酌國內外相關局勢，給出最合適的答案。