日期2014-8-4來源:旺報

　　大陸公布的37號文看似簡單的幾處調整，不但對境內企業的海外擴張打開了門，也為大陸居民的海外投資打開巨大的視窗，更對大陸的投融資產業劃下了劃時代的軸線。

　　「外管局出台37號文重新定義特殊目的公司、返程投資、境內機構」，7月15日《21世紀經濟報道》報導；「企業傳承，不可省略的時代命題」，7月27日《經濟觀察報》報導；「實業是經濟發展和社會穩定的根基」，7月23日《第一財經日報》報導。37號文的頒布，不只是解決了長久以來大陸可變權益實體(VIE)的爭議，更是為大陸企業打開了一扇發展跨國投融資的窗口，它會為大陸企業下階段跨國發展及企業傳承加油添火，提前鋪墊大陸下階段跨國企業生成養分。

　　這兩年，大陸資本市場日新月異，讓我眼花繚亂。其間處處商機，卻是仍然必須時時摸著石頭過河，看不清紋路就容易滑倒。我提過多次，未來幾年，無論企業家或個人，若不能對投融專業有一定的參透，絕對只能浪裡看花，花非花、霧非霧，空等商機，伸手全無。

　　一直以來，讓許多赴美、港上市大陸企業頭疼不已，卻備受爭議的VIE架構，又突然迎來了變化。相比於75號文，37號文在定義、特殊目的公司範圍、境內居民境外投資、融資以及返程投資、股權激勵計劃登記、各項登記程式、處罰依據與措施等均進行較大調整。這讓長期在政策方面受限的大陸企業、居民境外投融資和返程投融資都迎來突破。

　　事實上，特殊目的公司(SPV)的作用巨大，很多境內企業在境外設立SPV，以尋求海外上市，比如新浪、搜狐、網易，還有最近的阿里巴巴。37號文最為顯著的變化，就是對SPV的定義進行了擴展。在原75號文中，特殊目的公司被定義為在境外進行股權融資為目的，直接設立或間接控制的境外企業。相比於75號文，特殊目的公司不再局限於境外融資為目的，而拓寬為以投融資為目的，增加了投資，不再局限於境內企業資產或權益，而拓寬增加了境外資產或權益。

　　這意味著37號文是對企業通過SPV進行海外投資的認可。如境內企業在英屬維京群島這樣的避稅天堂註冊一個SPV，然後將其作為直接出資人，在美日歐等國家和地區進行投資併購。在某些情況下，更可以進行合理避稅，適當的為企業資產找到適合的傳承或處理方式，並避免因投資目的地存在投資歧視而帶來麻煩。37號文看似簡單的幾處調整，卻隱含了大陸金融業投融資業務國際化的巨大轉變，並對境內居民的海外投資打開巨大視窗，而其中一些新規定，尤其對於近2年此起彼伏的大陸企業及個人海外投資熱潮無疑是重大影響。

　　而根據37號文的新規定，境內居民可以境內外合法資產或權益向特殊目的公司出資，也可以直接或間接控制的境內企業，可在真實、合理需求的基礎上按現行規定向其已登記的特殊目的公司放款，以及可在真實、合理需求的基礎上購匯匯出資金用於特殊目的公司設立、股分回購或退市等，這還有可能協助大陸企業近幾年面臨的企業傳承問題。

　　而且如此一來，金融產業的國際業務也會進入另個階段，無論國內外金融機構，誰能儘快布局好跨境投融資平台，誰就是下個中國金融產業的舵手。

　　我為什麼如此看待跨國投融資平台對下一階段大陸產業的效應？大家想想這事，大陸的改革開放雖然至今才30多年，但企業傳承的話題，從來都沒有中斷過。大陸的第一代創業者大都以40後、50後為主，改革開放的初期，他們曾經年富力強。但進入21世紀，隨著他們步入耳順之年，企業傳承進入了高峰，互聯網到處攻城掠地、70後開始展露頭腳、接手登台。80後的待班富二代卻是不上不下，難以成器。

　　如果大陸政府真認為實業乃國家頂樑柱，不能打開這些企業投融資緊箍咒，就不能解決他們的跨境擴張困境，也不能幫他們找到即將來臨的企業傳承解決方案，那大陸的企業競爭力就無法釋放，大陸經濟實力就會是個偽命題。

　　而中國的悲哀更在於經歷了近一個世紀的各種政治運動之後，雖然擁有一大批民營企業，卻根本沒有建立一個根基於契約和信用的機制，跨國信用基本是個稀缺品、奢侈品，偏偏信用這個東西，它需要國內金融機構的架築，它需要跨國投融資的淬鍊，而大部分大陸企業跨國擴張無門，大陸金融機構的國資背景，也讓它難以成形。

　　而企業傳承另一個致命問題：跨國投融可行的替代方案，又因為過去海外投融資的限制，外資金融機構引入國外成熟方案殊為不易。最後，因為大陸一直缺乏企業家，只有生意人，而缺乏職業經理人的現象，更無法解決企業傳承問題。這些已有的職業經理人，無論在職業能力還是職業道德上，一直都配不上他的位階，這讓大批中國企業在跨國發展及傳承上都面臨極大危機。

　　正因為信用體制的構建需要漫長的時間，需要契約文化與法制精神的長期浸潤，需要完善的投融體系作為配套，民營企業傳承及擴張將在很長的一個歷史時期內，成為中國民營企業的急需，無法替代、也無可替代。

　　在這個前提下，如何實現企業傳承、如何使企業發展更有效率，這樣的技術問題，一直都是擺在所有企業家面前現實意義的課題，此次37號文的橫空出世，我才會認為不是單純SPV的解套，更隱含了中國跨境投融資的跳躍突破。

　　我相信，大陸好不容易建立起來的企業競爭力，會隨著國九條及混合所有制的開閘，在此37條基礎上再次騰空，但，將絕不會是所有企業得利，是那些聰明、有競爭力、腦袋清楚的企業家才能看得明白。

　　我們應該看到，百多年來，在中國的經濟與社會發展過程，出現歷史大斷層，實際上是在廢墟中開始新建設，包括大陸民企的建設。現在，全球化進程的前所未有，陸企經營困難絕無僅有，企業傳承迫在眉梢，金融產業不進則退，資本流動更是動輒棄逃，政策的耐心與堅持是中國最好的法寶，但聰明企業的投融布局更處關鍵，它不但是企業全球擴張的鑰匙，更是企業傳承的階梯。

　　這世界，絕對沒有一蹴而就的捷徑可走，在中國，政策的動見觀瞻尤其如此，你如輕視它，它就會狠狠咬你一口。