日期:2015-03-19來源: 第一財經日報

　　隨著資本全球化時代到來，高淨值人群跨境多元化配置需求日益顯著。“資產根留中國，投資放眼全球”的資產配置策略絕對是一個不能忽視的課題。如何選擇值得信賴且有國際操作經驗的銀行或者投資管理機構將成為高淨值人群刻不容緩的重要課題。我們預計，跨境多元化配置會進一步增加，其中以美國相關類產品為主要投資類別。

　　在此大趨勢下，我們研究發現四個趨勢尤為明顯。其一，選擇中低風險投資來實現資產保值的高淨值人士比例進一步提升，傾向高風險高收益的人群占比顯著下降。

　　其二，投資者對股票的熱情上升，固定收益類產品比例顯著增加。具體來講，現金及存款所占比例略有下降，股票投資占比上升明顯，銀行理財產品持續保持較高份額，基金占比持續下降，大部分投資者對房地產市場持短期觀望態度，高淨值人群對於境內其他資產類別的投資熱情有所下降，對於全球資產配置的投資組合策略的參與意願明顯上升。

　　其三，投資者的風險意識逐漸增強。過去兩年，信託產品以其較高的預期收益率，受到眾多投資者的青睞，然而，部分投資者客觀或主觀地低估了信託產品的風險，在受到信託產品較高預期收益率的吸引下跟進投資。隨著高淨值人群對於信託產品的風險意識逐步加強，投資心態日漸成熟，部分投資人也開始針對投資產品類別的集中度風險進行評估。

　　其四，高淨值人群的融資服務和增值服務需求不斷上升。在融資服務方面，高淨值人群最希望獲得個人融資和企業融資服務;對於生活品質類增值服務，高淨值人群最希望得到醫療健康服務、子女教育和高端人士聚會的增值服務;部分高淨值人士希望私人銀行提供參與慈善活動的管道;對於財富規劃類的增值服務，高淨值人群最希望得到稅收規劃、財富傳承諮詢、法律諮詢、投資等相關服務。

　　瑞銀在投資組合構建中，一直堅持“核心與衛星”投資理念，既能説明客戶實現長遠策略目標(核心)，也能抓住市場機會(衛星)。區分核心與衛星投資，可以提高投資者達到財務目標的可能性，同時也能減少受投資行為陷阱影響而出現的失誤。那麼，2015年跨境資產配置有哪些引人關注的投資主題呢?

　　首先需要關注的問題，是“投資是否足夠多元化”。在多元化環境下，通過多資產類別、全球投資組合、全球股票基金、對沖基金，以及“核心與衛星”投資理念，靈活構建投資組合，可以達成長期目標和抓住短期機會，提升回報。

　　其次，美元走強將如何投資?美聯儲的貨幣政策正常化很可能會繼續提振美元。我們相信美聯儲將密切監控美元走強的幅度，因為他們不希望強勢美元危及到美國本土的經濟增長。對於投資組合來說，美元走強意味著對沖投資組合的匯率敞口，持有美元的戰術性空頭頭寸，以及評估以美元計價的債務。對高收益債券來說，由於國際原油價格大幅度下降，對美國高收益債的加碼敞口應被調低;對美國金融機構來說，盈利前景越發穩健，利率升高可以通過擴大淨息差的方式使銀行業受益;對美國中小市值股票來說，其相對於大市值股票在2014年的表現滯後，且由於美國中小市值股票主要專注於國內市場，因此相比美國跨國企業而言，它們的盈利不會受到美元走強的負面影響。

　　其三，誰將成為低能源價格的贏家和輸家?低能源價格對於全球經濟而言是一大利好，主要發達國家和大多數亞洲經濟體將從能源支出下降中明顯受益。鑒於對於燃油的依賴，美國經濟受低能源價格的影響尤其明顯。此外，在抵押貸款利率下降和資產價格上漲的帶動下，2014年期間美國家庭總淨值同比提高了10%左右。總體而言，消費者的可支配收入正在提高，這將會使美國非必需消費品行業受益。美國的就業趨勢改善和積極的財富效應將推動收入和盈利增長。原油價格下滑將改善消費支出前景。能源和大宗商品價格疲軟將為亞洲經濟體的貨幣和財政政策提供更大靈活度，並為總體消費提供支援。低迷的價格還將有助於中國、印度和日本等淨商品進口國。對於投資者而言，通過重新評估投資組合內的重倉地區和評估投資組合，偏向主要受益者(美國)和瞭解能源價格的贏家與輸家來調整倉位，將能夠獲益於能源價格的下跌。

　　其四，我們應專注于亞洲的哪些市場?首先，從投資市場來看，對於中國，國有企業改革將使某些企業獲得明顯的價值重估並為一級市場帶來機會;滬港通和新的RQDII是中國開放資本帳戶和人民幣(6.1952,-0.0342, -0.55%)國際化計畫的一部分。鑒於中國A股市場的高波動性，我們建議投資者將其視為衛星投資的一部分，保持A股總敞口占投資組合不超過5%，而個股敞口不超過2%。從中國臺灣地區來看，一方面，由於美國是臺灣地區最大的出口市場，美國經濟穩健復蘇對其是一大利好，因為作為美國消費電子供應鏈的一個關鍵部分，臺灣地區極度依賴美國的消費需求;另一方面本土流動性充沛也將支援臺灣地區股票市場。從印度來說，因其週期性加速和改革利好，其增長目前處於兩年來的最高水準;中期來看，印度正在採取措施改善勞動力市場的靈活度，同時減少繁文縟節，這應當能夠釋放生產力;而大宗商品價格疲軟也對印度有利。另外，從亞洲行業來看，雖然零售市場增長放緩，但我們預期亞洲電子商務市場有望在2017年增長一倍，年度增長率為22%，高於全球的17%;而智慧手機價格及上網費用的下跌也有助於推動智慧手機普及化，從而衝擊傳統的零售商。