日期：2015-5-4來源：經濟日報

　　今年以來全球金融市場的表現依然令人意外。中國內地股市反彈，不斷刷新7年高點，MSCI中國指數上漲25.7%，輕鬆擊敗其他主要指數。中國經濟是否已顯著改善，足以支撐這一驚人的漲幅？還是存在著某種魔力？

　　毫無疑問，中國的經濟成長表現不足以解釋股市展現出的活力。1至3月期間，國內生產毛額(GDP)年增率僅為7%，是2009年以來最慢的季度增速，並顯著低於2014年7.4%的成長水準。4月，滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)降至49.2的1年來低點。

　　中國版量化寬鬆與美國和日本並無二致，我們認為，中國領導人願意等待時機，以便在長期內創造一個穩定的經濟環境。同時，為了穩定經濟和維持較高的就業水準，中國已開始實施一些促成長政策，尤其是貨幣寬鬆政策。

　　中國人民銀行在2月將基準貸款利率和存款利率下調25個基點，4月中旬，該央行又將金融機構的存款準備金率下調100個基點，並將縣級銀行等農村金融機構的存款準備金率額外下調100個基點，我們認為利率還會進一步下調。

　　與此同時，中國正在拓展政策性銀行的角色，增加對這些銀行的資本和流動性支持，使它們能夠向長期社會和基礎設施項目增加放貸。國務院最近批准了三大政策性銀行的改革方案，透過由財政部注入資本或由央行直接注入資本，增加這幾家政策性銀行的資產負債表規模和貸款額。

　　1年前，中國央行透過3年期抵押補充貸款向國家開發銀行注入人民幣1兆元。目前，正在醞釀後續安排，新的抵押補充貸款很可能增加至1.5兆元，而利率與3至5年期的國債(3～3.5%)相似。

　　我們認為，這種財政與貨幣政策刺激的創新組合就是中國版量化寬鬆(QE)，而美國、日本和歐元區等經濟體則透過央行購買政府資產來達到目的。

　　中國版QE是利用央行的資產負債表，透過政策性銀行實施更有針對性的寬鬆，從而為主要基礎設施項目提供資金。鑒於中國存在嚴重通縮壓力，需要實施這樣的直接量化寬鬆政策，以避免經濟硬著陸。

　　很明顯，我們面臨一種有趣的狀況：中國經濟越疲軟，政策支持力度就可能越大，從而會激勵投資者信心。在這種背景下，短期內國內和海外上市的中國股票很可能進一步上漲，目前海外上市企業的股價較國內可比公司折價30%。

　　目前來看，海外投資者基本上選擇觀望態度，他們尚未完全瞭解和重視中國版量化寬鬆，因此錯過了這場盛宴。雖然我們建議對中國股票保持樂觀，但我們的投資採取精選方式，看好專注於國有企業改革的主題，也看好IT、電商、保險和醫療保健等行業以及基礎設施建設相關個股。